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Lode88:赤峰黄金(600988):高成长的优质黄金矿企

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  高成长黄金巨头,剥离非矿业务再出发。公司位于内蒙古自治区,并在海外布局,为高速成长的民营黄金巨头。2020 年公司完成对非矿子公司的剥离,聚焦黄金主业。2022H1 公司实现黄金业务毛利占比82%。
  加息顶点在望,金价或开启新一轮牛市。黄金作为贵金属,兼具商品和金融属性。复盘历史价格来看,金价与实际利率走势总是呈负相关的关系,数次加息的顶点往往也是黄金牛市的起点。11 月美国CPI 增速低于市场预期;尽管联储官员发言鹰派,表明美联储加息预期仍强,但目前利率水平离2023 年的联储官员预测中值5.1%不远,加息顶点在望;且美国长短债利率倒挂加剧,海外衰退预期加剧,加息边际有望放缓。叠加地缘政治因素,我们认为黄金价格有望开启新一轮的牛市。
  黄金业务:从聚焦主业到迈向全球。2021 年,公司境内黄金矿业子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业共拥有8 宗采矿权和 14 宗探矿权,保有黄金资源量约 52.57 吨。公司所属矿山的矿石品位高,为境内少有,单位成本较低,且仍有进一步获取资源的潜力。此外,,

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,公司境外子公司万象矿业所辖 Sepon 铜金矿是老挝最大的有色金属矿山,拥有 1 宗采矿权和1 宗探矿权,保有黄金资源量约 158 吨;2022 年1 月,公司收购金星资源62%股权完成交割,由此控制的瓦萨金矿保有金资源量约365 吨。我们预计公司2022-2024 年实现黄金整体产量14.8 吨、17.2吨、21.2 吨,增速分别为85%/16%/23%。
  携手厦门钨业,打造第二增长极。公司子公司万象矿业于南部矿区勘探出不菲的中重稀土资源;目前稀土需求居高不下,公司与厦门钨业合作有望打造业绩第二增长极。
  管理层经验丰富,激励到位注入活力。董事长王建华拥有丰富海外并购经验,曾任山东黄金董事长、紫金矿业总裁。此外公司通过股权激励绑定核心管理层及技术团队,考核标准为黄金产量,有望为公司注入活力。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年收入为70/88/104 亿元,同比增速为85%/26%/18%;归母净利润分别为7/14/20 亿元,同比增速分别为20%/97%/42%。对应PE 分别为44/22/16x。此处我们选取山东黄金、湖南黄金为可比公司,得出2023-2024 年PE 均值为27/20x;公司估值低于可比公司均值。考虑黄金价格持续上行,公司黄金业务高速成长且估值较低,故首次覆盖给予公司“买入”评级。
  风险提示:项目进展不及预期;金价波动超预期;政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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